Акции
1. Классификация
акций.
2. Наличный счет. Маржевый счет.
3. Режим управления инвестиционным
счетом. Оформление прав собственности
на приобретенные акции.
4. Право голоса. Право на получение
дивидендов.
5. Выбор брокера. Типы ордеров.
6. Инвестиционные планы.
7. Короткая продажа и покупка варрантов.
8. Сплит.
9. Сбор и анализ информации об акциях.
10. Риски,
связанные с инвестициями в акции.
Если вы решили приобрести акции и стоите перед выбором, какие из них заслуживают вашего внимания в качестве объекта для инвестирования, вы должны знать, что существует несколько видов акций. Ваш выбор той или иной категории акций должен быть продиктован, прежде всего, соответствием ее характеристик вашей инвестиционной цели, размеру располагаемых ресурсов и индивидуальной склонности к риску.
На американском фондовом рынке чаще всего различают следующие категории акций:
• голубые фишки (Blue Chip Stocks),
• копеечные акции (Penny Stocks),
• акции стоимости (Value Stocks),
• акции роста (Growth Stocks),
• акции дохода (Income Stocks),
• цикличные акции (Cyclical Stocks),
• спекулятивные акции (Speculative Stocks) и
• защитные акции (Defensive Stocks).
Голубыми фишками на Уолл Стрит называют самые популярные акции. Среди эмитентов акций данной категории такие именитые компании, как General Electric, Dupont, IBM, Proctor & Gamble, т.е. компании, которые имеют солидную репутацию и стабильные позиции на рынке. Индекс Dow Jones Industrial Average, в состав которого входят акции 30 крупнейших компаний США, называют "индексом голубых фишек".
Обычно по таким акциям регулярно в течение продолжительного времени выплачиваются дивиденды, вне зависимости от того, благополучный год был у компании или неудачный, кроме того, покупатели голубых фишек вполне могут рассчитывать на невысокий, но стабильный доход в виде прироста капитала в результате роста цен на данные акции.
Копеечные акции получили свое название из-за сравнительно невысокой цены, которая обычно не превышает $5.00. Именно низкая цена определяет большую привлекательность копеечных акций для индивидуальных инвесторов, которые часто не имеют достаточных средств для построения портфеля из дорогих акций крупных компаний. Некоторые копеечные акции значительно вырастают в цене, принося свои владельцам баснословные прибыли, однако нередки случаи, когда компании-эмитенты копеечных акций оказываются малорентабельными или вообще терпят банкротство.
Акциями стоимости называют недооцененные акции. Это акции, рыночная цена которых по тем или иным причинам ниже их "внутренней" (справедливой) стоимости, которая рассчитывается на основе реальных финансовых показателей компании-эмитента. Недооцененность акций иногда объясняется тем, что выпустившая их компания функционируют в отрасли, непривлекательной для инвесторов.
Эмитентом акций роста чаще всего выступают молодые и динамично развивающиеся компании, имеющие высокий потенциал дальнейшего роста. Обычно такие компании вкладывают значительные средства в инновационные разработки и почти полностью реинвестируют полученную прибыль в целях расширения деятельности и увеличения своей рыночной доли, поэтому по их акциям дивиденды, если и выплачиваются, то очень низкие.
Покупатели акций роста должны быть готовы пожертвовать текущим доходом (дивидендами) ради будущего приращения капитала. Кроме того, нужно помнить, что рыночная цена акций роста может быть подвержена более значительным колебаниям по сравнению с другими акциями.
Акции дохода привлекают инвесторов, рассчитывающих на получение постоянного дивидендного дохода. Компания способна регулярно выплачивать своим акционерам хорошие дивиденды, если стабильность ее прибыли объясняется, например, конкурентными преимуществами ее товаров или услуг.
Циклическими называются акции тех компаний, результаты деятельности которых зависят от развития экономического цикла, причем для некоторых отраслей существуют свои циклы конъюнктуры. Когда общеэкономические условия складываются благоприятно, прибыль циклической компании растет вместе с котировками ее акций. При ухудшении экономической конъюнктуры прибыль компании снижается, и цены на ее акции начинают падать.
Одной из характеристик спекулятивных акций является неоправданно завышенное соотношение между рыночной ценой и чистой прибылью на акцию (коэффициент "цена/прибыль", price to earnings ratio). К примеру, в конце 90-х годов хорошим примером спекулятивных акций были акции большинства Интернет-компаний, имевших очень высокую рыночную капитализацию на фоне незначительных прибылей или даже убытков. К спекулятивным часто относятся акции, впервые размещаемые на рынке. На них предъявляется ажиотажный спрос, питаемый надеждами на быстрый рост их курсовой стоимости.
Ценовая динамика защитных акций показывает устойчивость в периоды падения на рынке. Их эмитентами являются компании, деятельность которых менее подвержена изменениям экономической конъюнктуры, так как спрос на их продукцию в периоды кризиса почти не снижается (фармацевтические и коммунальные компании, компании, производящие продукты питания и т.п.). Защитные акции включаются в инвестиционный портфель в качестве страховки от резкого падения стоимости других его составляющих.
Если вы не можете спокойно наблюдать за резкими колебаниями котировок и не менее резкими изменениями стоимости вашего портфеля, вам следует остановиться на акциях компаний-гигантов, уже проверенных временем. Если же вы нацелены на максимальную доходность ваших вложений и готовы взять на себя повышенный риск, объектом вашего внимания могут стать акции малых компаний с большим потенциалом роста.
Кроме вышеприведенного деления по качественному критерию, акции подразделяют на обыкновенные и привилегированные в зависимости от того объема прав и полномичий, которые они предоставляют своим держателям.
Владельцы обыкновенных акций имеют право голоса на общем собрании акционеров и право на участие в прибыли (на получение дивидендов). Размер дивидендов прямо зависит от финансовых результатов деятельности компании и решения по этому вопросу Совета Директоров (именно Совет Директоров определяет долю прибыли, которая должна быть распределена между акционерами).
Владельцы привилегированных акций не имеют права голоса на общем собрании акционеров, но имеют право на получение фиксированных дивидендов независимо от размера полученной компанией прибыли. Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются до распределения прибыли по обыкновенным акциям. Кроме того, держатели привилегированных акций имеют преимущественное право на долю активов компании в случае прекращения ее деятельности и ликвидации. Единственным недостатком приобретения привилегированных акций можно считать то, что размер дивидендов по ним остается неизменным в случае роста прибыли компании.
Классифицировать акции можно и по такому признаку, как размер компании-эмитента, или ее рыночная капитализация (произведение числа всех находящихся в обращении акций на их текущую рыночную цену). К крупным относятся компании, чья капитализация превышает $500 млн. К средним относятся компании с капитализацией от $50 млн. до $500 млн. И, наконец, малые компании имеют капитализацию менее $50 млн. Соответственно акции подразделяют на акции крупных компаний (large-cap stocks), акции средних компаний (mid-cap stocks) и акции малых компаний (small-cap stocks).
По акциям крупных компаний (голубым фишкам) обычно регулярно выплачиваются дивиденды, и котировки многих из них отличаются сравнительно стабильной динамикой. Крупные компании благодаря своим значительным активам и сильным позициям на рынке обладают большей финансовой устойчивостью в периоды кризиса. В то же время акции компаний с высокой капитализацией имеют более высокую цену по сравнению с акциями средних и мелких компаний.
Акции компаний с малой капитализацией обычно характеризуются как акции роста, хотя, при условии получения компанией прибыли, по таким акциям тоже могут выплачиваться дивиденды. Прибыль мелких компаний из-за незначительного размера активов и меньшей финансовой устойчивости более уязвима перед колебаниями экономической конъюнктуры, и в периоды спада стоимость инвестиций в их акции может значительно снизиться.
Кроме того, для акций малых компаний существует риск ликвидности: объемы торгов по ним часто весьма невелики, и у инвестора, вложившего деньги в small caps, могут возникнуть трудности при их продаже. Недостаточная ликвидность данной категории акций служит одной из причин, по которой институциональные инвесторы избегают осуществлять в них значительные вложения.
2. Наличный счет. Маржевый счет.
Чтобы купить или продать акции, вы должны обратиться в брокерскую контору - инвестиционную компанию, являющуюся членом фондовой биржи или NASD и зарегистрированную в Комиссии по ценным бумагам и биржам в качестве брокера-дилера, с заявлением на открытие счета. Счет может быть наличным или маржевым.
При открытии наличного счета (cash account) инвестор должен быть готов заплатить полную стоимость покупаемых акций в течение 3 дней со дня совершения сделки. Специальное постановление (Regulation T) разрешает брокерской компании аннулировать сделку по наличному счету, если она не была оплачена вовремя.
Если покупатель совершил частичный платеж, но остается к исходу третьего дня должен брокеру более 500 долларов, неоплаченная часть ценных бумаг продается. Однако, если долг инвестора не превышает 500 долларов, брокер имеет некоторую свободу выбора. Он может предоставить инвестору на пополнение счета дополнительное время.
Так, если инвестор информирует брокера, что невозможность платежа вызвана чрезвычайными обстоятельствами, он может ходатайствовать о предоставлении дополнительного времени. Заявление о продлении срока оплаты должно быть одобрено национальной фондовой биржей, Национальной Ассоциацией Фондовых Дилеров (NASD) или федеральным резервным банком.
Одним из самых неприятных последствий несовершения платежа в полном объеме может стать замораживание счета на 90 календарных дней после того, как брокерская фирма предпримет какие-либо действия в отношении неоплаченной части ценных бумаг. Это означает, что инвестор в этот период может использовать счет для покупки ценных бумаг лишь при условии внесения полной предоплаты.
Положение Т регулирует и условия и порядок открытия маржевого счета (margin account). По условиям договора маржевого счета инвестор при покупке ценных бумаг имеет право воспользоваться брокерским кредитом. Правила совершения операций с маржей, как и то, какие бумаги могут стать их предметом, и какой процент цены покупатель обязан уплатить из своих средств, устанавливаются Федеральной Резервной Системой.
В периоды, когда рынок переживает сильное падение, инвесторы, активно использующие заимствованные средства, сталкиваются с невозможностью выполнить требования брокера о внесении дополнительных средств (margin call). В результате происходит панический сброс ценных бумаг, что еще более усугубляет кризис. Это одна из причин, по которой Федеральная Резервная Система выпустила Положение Т, ограничивающее долю заимствованных средств при покупке с маржей 50%.
Предоставление залога в обеспечение займа является одним из ключевых моментов при операциях с маржей. Когда вы совершаете покупку ценных бумаг по маржевому счету, вы закладываете их в качестве гарантии выполнения своих обязательств, как того требует законодательство. Брокерские компании в свою очередь имеют право перезакладывать клиентские ценные бумаги в обеспечение банковских кредитов. Именно это право определяет способность брокерских компаний предоставлять своим клиентам кредиты на покупку ценных бумаг.
Все акции, купленные с использованием маржи, должны подлежать "уличной" регистрации, или регистрации на имя брокера (Street Name). Это означает, что акционерный сертификат выписывается на брокера, но ценные бумаги, право собственности на которые он подтверждает, не рассматриваются как часть личного имущества брокера. Последний, в случае необходимости, оперативно и без лишних формальностей может реализовать заложенные таким образом клиентские ценные бумаги.
Клиент является "бенефициарным собственником", т.е. фактическим владельцем ценных бумаг, зарегистрированных на имя брокера. Он получает все преимущества, связанные с владением акциями: дивидендный доход, доход в виде приращения капитала, право голоса на собрании акционеров, преимущественное право подписки на новые акции, право ликвидировать позицию полностью или частично.
Предположим, инвестор открывает маржевый счет и хочет купить 1000 акций по цене $30. Цена покупки составляет $30.000. Первоначальная 50%-ная маржа (гарантийный взнос, который инвестор должен предоставить брокеру до проведения сделки) составляет $15.000.
Дебетовое сальдо (сумма брокерского кредита, полученного для покупки акций с маржей) равно $15.000. Баланс собственных средств составляет $15.000. Текущая рыночная стоимость акций равна $30.000.
Если цена акций вырастает до $40, текущая рыночная стоимость клиентского портфеля увеличивается на $10.000 (с $30.000 до $40.000), которые называются излишним капиталом (excess equity). Так как первоначальный заём у брокера составлял $15.000 (50% от стоимости в $30.000), то теперь, когда рыночная стоимость акций увеличилась до $40.000, 50% от которых составляют $20.000, клиент получает возможность занять дополнительно $5.000.
Излишек капитала, образующийся на маржевом счете, перечисляется брокерской компанией на специальный счет (Special Memorandum Account, SMA). В отношении излишних средств клиент может предпринять одно из трех действий: обратить их в наличные, использовать их для новой покупки акций или просто оставить их на счете. Излишек капитала в размере $5.000 позволяет инвестору без внесения дополнительного обеспечения купить акции на сумму $10.000.
Рассмотрим обратную ситуацию. Предположим, купленные по $30 акции упали в цене до $20. Текущая рыночная стоимость портфеля снизилась с $30.000 до $20.000. Дебетовое сальдо продолжает оставаться на уровне $15.000, но собственные средства клиента на счете снизились до $5.000, что означает невыполнение им Положения Т о 50%-ном маржевом требовании.
Расчет суммы, требуемой к внесению на счет, производится следующим образом. Путем умножения 0,50 (50%) на новую текущую рыночную стоимость $20.000 получаем $10.000. После вычета имеющихся на счете собственных средств в размере $5.000 получаем $5.000, которые и необходимо довнести на счет. Пока счет не будет пополнен на эту сумму, на него будут налагаться ограничения.
В случае возникновения требования о пополнении маржи (margin call) клиент при отсутствии денежных средств может депонировать на счет имеющиеся у него в наличии ценные бумаги.
Клиент с ограниченным счетом сможет совершить новые покупки акций только при условии внесения на счет всей суммы средств, необходимых для соблюдения требований Положения Т. Однако, если инвестор захочет продать часть или все ценные бумаги со своего счета, на который были наложены ограничения, он подчиняется "Правилу удержания" (Retention Rule), выпущенному ФРС. По данному правилу брокерская компания обязана удерживать 50% поступлений от продажи клиентом ценных бумаг для сокращения дебетового сальдо на его счете. Остальные 50% поступают в распоряжение клиента.
Для маржевого счета существует и требование минимального поддержания (minimum maintenance) . Уровень собственных клиентских средств должен соответствовать 25% текущей рыночной стоимости ценных бумаг на маржевом счете. Таким образом, стоимость ценных бумаг никогда не упадет ниже суммы первоначального кредита. Кроме того, правила NYSE и NASD устанавливают, что минимальный депозит, дающий клиенту право на получение брокерского кредита, составляет $2,000. Для коротких продаж (без покрытия) требование минимального поддержания составляет 30% от рыночной стоимости.
ФРС определяет следующий перечень маржевых ценных бумаг:
1). Акции, занесенные в листинг или имеющие торговые привилегии на национальной фондовой бирже;
2). Акции взаимных фондов;
3). Облигации, на которые распространяются правила операций с маржей, торгуемые на внебиржевом рынке и удовлетворяющие критерию, определенному Советом Директоров ФРС.
4). Акции внебиржевого рынка, которые определены Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) как "годные" для торговли в национальной торговой системе.
5). Акции, включенные в список акций внебиржевого рынка, публикуемый четыре раза в год Советом Директоров ФРС.
Положение Т разрешает, чтобы любая зарегистрированная саморегулирующаяся организация или брокерско-дилерская компания устанавливали свои правила в отношении операций с маржей, более строгие по сравнению с теми, которые зафиксированы в Положении. Поэтому, если брокерская фирма прогнозирует в будущем увеличение случаев невыполнения клиентами своих обязательств, она может ужесточить требования к операциям с маржей.
Несмотря на возможную высокую доходность, сделки с маржей являются весьма рискованным предприятием, грозящим обернуться огромными потерями, если купленные ценные бумаги упадут в цене настолько, что инвестору не хватит средств на оплату и возврат брокерского кредита.
3. Режим управления инвестиционным счетом. Оформление права собственности на приобретенные акции.
При открытии счета вы должны принять решение в отношении порядка хранения ценных бумаг на счете и использования доходов после закрытия позиций.
Инструкция "transfer and ship" ("перевод и доставка") означает, что ценные бумаги будут регистрироваться на ваше имя и доставляться вам по почте.
Инструкция "transfer and hold" ("перевод и хранение") означает, что ценные бумаги будут зарегистрированы на ваше имя и останутся на хранении в брокерской компании.
Условие "register in street name" ("уличная регистрация") означает, что ценные бумаги регистрируются на имя брокера/дилера и держатся у него на хранении в электронном виде.
Кроме того, инвестор может сделать выбор в отношении порядка использования поступлений от закрытия позиции: средства могут быть высланы чеком, или остаться на счете в качестве кредитового сальдо. Во втором случае они помещаются в фонды денежного рынка.
Если вы как владелец инвестиционного счета у брокера хотите, чтобы доступ к счету и право осуществлять по нему торговые операции имело иное лицо, вы должны определиться с объемом полномочий этого лица и сделать соответствующие пометки в заявлении на открытие счета.
Существует три вида разрешений:
Ограниченное разрешение (Limited authorization) предоставляет право на использование счета только для совершения сделок; лицо с ограниченными полномочиями не может снимать со счета ни денежные средства, ни ценные бумаги.
Полное разрешение (Full authorization) означает, что уполномоченное лицо может не только инициировать сделки, но и снимать со счета денежные средства и ценные бумаги.
Дискреционное разрешение (Discretionary authorization) используется при открытии у брокера дискреционного счета. По условиям дискреционного счета вы предоставляете своему брокеру право действовать по своему усмотрению при осуществлении операций по вашему счету без предварительной консультации с вами.
У индивидуального инвестора при покупке акций существует три способа закрепить свое владение ими:
• компания-эмитент может выслать акционерные сертификаты по почте, и после получения они могут храниться либо дома, либо в специальном сейфе в банке.
• оригиналы акционерных сертификатов могут быть оставлены на хранение в брокерской компании, через которую были куплены акции.
• брокерская компания может хранить акции под "уличной регистрацией" (in "street name").
В большинстве случаев индивидуальные инвесторы предпочитают, чтобы их акции хранились у брокера под уличной регистрацией. В этом случае брокерская компания следит за сменой собственника акций в электронном виде, являясь при этом по акционерным сертификатам не фактическим, а номинальным собственником.
Преимущества "уличной регистрации":
! акции в любой момент могут быть проданы, причем нет необходимости высылать их по почте владельцу, выразившему желание осуществить их продажу.
! право собственности на акции может быть доказано официальным подтверждением со стороны брокерской конторы. Эти подтверждения высылаются владельцам акций ежемесячно. Их копии обычно хранятся в специальном банковском сейфе.
! в случае сплита по акциям их владельцу не нужно проходить процедуру возврата старых сертификатов и оформления новых.
! документы, которые компании направляют своим акционерам, например, бюллетени для заочного голосования, годовые отчеты и т.п. пересылаются адресатам через брокерскую компанию.
! многие акционеры имеют обыкновение терять свои акционерные сертификаты. Этого никогда не случится, если сертификаты хранятся в электронном виде у брокерской компании.
Неудобства "уличной регистрации":
! владелец акций не может напрямую продать их иному лицу без обращения к брокерской компании.
! так как люди иногда меняют не только место жительства, но и род занятий, они могут забыть об открытом брокерском счете, после чего он становится неактивным. Потребуется некоторое время, чтобы восстановить свои права по истечении нескольких лет бездействия.
! владелец акций должен доверять своей брокерской компании и быть уверенным, что она не исказит состояние дел и не внесет некорректные изменения в электронные записи. Вот почему очень важно и самостоятельно вести правильную отчетность и хранить копии присылаемых документов в надежном месте.
Тем не менее, для большинства владельцев акций их хранение под уличной регистрацией у брокера является самым надежным и простым способом поддержания своего статуса собственника.
4. Право голоса. Право на получение дивидендов.
Акционер имеет право голоса при обсуждении важнейших вопросов деятельности компании, к которым, например, относятся осуществление дополнительной эмиссии акций, продажа компании внешним покупателям или изменения в составе Совета директоров. Кроме того, если акционер является держателем акций более года, он получает возможность внести на голосование на годовом собрании акционеров свое предложение, если оно удовлетворяет требованиям КЦББ.
Как правило, чем большим количеством акций владеет акционер, тем "громче" и "убедительнее" его голос при принятии важнейших решений. Обычно соблюдается принцип "одна акция - один голос", но некоторые компании, особенно те, в которых основатели являются держателями крупных пакетов акций, выпускают акции с различными привилегиями при голосовании. Когда определенный класс акций несет дополнительные голоса, небольшая группа акционеров, владеющая такими акциями, может контролировать деятельность компании, даже не являясь в сумме владельцем 50% акций.
Традиционное голосование осуществляется по принципу "одна акция - один голос" (statutory voting). Т.е. количество голосов, которое акционер может отдать за любую кандидатуру, в точности соответствует количеству находящихся у него во владении акций. Кумулятивное голосование (cumulative voting) предполагает, что число голосов на одну акцию соответствует количеству избираемых в Совет директоров членов, и акционер вправе по своему усмотрению распределить эти голоса между кандидатами.
Большинство акционеров голосуют с помощью бюллетеня для заочного голосования (by proxy), рассылаемого компанией до проведения годового собрания акционеров по почте. Свой голос можно отдать по телефону, через Интернет или направив заполненный бланк для голосования по почте. Существует возможность и очного голосования, когда акционер лично присутствует на собрании.
Полномочное извещение (proxy statement) - официальный документ, содержащий информацию о предполагаемых изменениях в управлении компанией, которые требуют одобрения акционеров. По закону полномочное извещение, которое является и бюллетенем для голосования, должно содержать предложения акционеров, даже если они идут в разрез с политикой компании. В документе указываются кандидатуры на пост директоров компании и содержится информация об основных акционерах. Правила КЦББ требуют, чтобы полномочное извещение содержало в табличной форме информацию о вознаграждении 5 главных функционеров компании. Кроме того, должно быть проведено сравнение динамики акций компании с основным фондовым индексом, например, S&P 500.
В случае неотправления бюллетеня, голос акционера будет автоматически расценен как отданный в пользу действующих управляющих компании.
Дивиденды.
Право на объявление дивидендов принадлежит Совету директоров. После объявления о выплате дивидендов назначается "record date" - дата окончательной регистрации владельца акций в списке акционеров, имеющих право на получение дивиденда. Инвестор, приобретающий акции компании после этой даты, должен ждать следующего объявления о дивидендных выплатах.
На следующий после даты регистрации день котируемая на рынке цена сокращается на величину дивиденда, после чего акция считается ex-dividend ("за вычетом дивиденда"). Период между датой объявления дивиденда и датой окончательной регистрации обычно составляет несколько недель. Кроме того, владелец акций должен быть занесен в список до даты окончательной регистрации, чтобы получить право голоса на следующем собрании акционеров.
Кроме выплаты дивидендов в денежной форме существует и stock dividend - дивиденд в форме ценных бумаг. Так как дивидендные платежи часто не отличаются регулярностью, компания может избрать способ выплаты дивидендов в форме ценных бумаг.
Предположим, компания объявляет дивиденд в размере 10%. Это означает, что в качестве дивиденда на каждые 10 акций их держатель получает одну новую акцию. Если компания имеет в обращении 1.000.000 обыкновенных акций и объявляет 10%-ный дивиденд в форме ценных бумаг, акционерный капитал после выплаты дивидендов увеличивается до 1.100.000 акций. Индивидуальные инвесторы сохраняют пропорциональную долю в капитале компании и ее балансовой стоимости, хотя величина чистой стоимости активов на одну акцию снижается.
5. Выбор брокера. Типы ордеров.
Существует возможность купить акции напрямую у компании-эмитента через план реинвестирования дивидендов (dividend reinvestment plan, DRP). Предлагая данный план, компания предоставляет своим акционерам возможность покупать дополнительные акции, уплачивая минимальную комиссию. После подписания DRP дивиденды будут автоматически реинвестироваться в покупку новых акций.
Но наиболее удобный и доступный способ для индивидуального инвестора купить акции - открыть счет у брокера. Брокерские конторы выступают на фондовом рынке посредниками, они исполняют ордера своих клиентов на покупку/продажу ценных бумаг.
Некоторые брокеры, которых называют "брокерами с полным обслуживанием" (full-service broker), предоставляют, кроме непосредственного исполнения клиентского приказа, весь спектр услуг, включая анализ рынка, консультации по выбору инвестиционной стратегии и оптимизации структуры клиентского портфеля.
Дисконтные брокеры (discount broker) исполняют клиентские приказы, но перечень дополнительно предоставляемых ими услуг весьма ограничен. Однако взимаемое ими комиссионное вознаграждение намного ниже, чем у брокеров с полным обслуживанием.
Опытным инвесторам, совершающим частые операции с крупными объемами, имеет смысл воспользоваться услугами "брокеров со значительным дисконтом" (deep discount broker), ставка комиссий которых еще ниже.
Самый дешевый способ осуществления операций с ценными бумагами - открытие счета у онлайнового брокера. Хотя их брокерские услуги лишены "персонального" подхода, многие Интернет-брокеры предлагают своим клиентам множество информационных ресурсов, чтобы самостоятельно принять взвешенное и обдуманное инвестиционное решение.
Оперативная информация - самый необходимый элемент в торговле ценными бумагами. Ее можно черпать из финансовой периодики, а с появлением Интернета индивидуальные инвесторы получили возможность следить за постоянно обновляемой информацией, доступ к которой раньше имели только профессионалы.
Доступ к информации внес кардинальные изменения в способы инвестирования. Имея некоторые навыки, вы можете проследить финансовую историю компании, воспользоваться профессиональным программным обеспечением для оценки и прогнозирования движения акции, в реальном времени получать котировки. Доступ в Интернет позволяет вам в любой момент посмотреть состояние вашего инвестиционного портфеля, увидеть влияние на него совершенной сделки, проанализировать правильность своих действий.
После открытия счета у брокера и поступления на него денежных средств клиент может начинать инвестиционные операции. Покупка и продажа ценных бумаг происходит через размещение у брокера соответствующих ордеров.
Различают три основных типа ордеров:
- Когда вы отдаете своему брокеру распоряжение купить или продать акции по наилучшей рыночной цене, возможной в данный момент времени, вы отдаете рыночный приказ (market order). Цена, по которой осуществляется сделка, обычно соответствует или близка к той, которая была на момент поступления ордера, в зависимости от времени, затраченного на выполнение ордера, и активности торгов по данным акциям.
- Если вы предполагаете, что цена акций, с которыми вы хотите совершить сделку, изменится, вы можете разместить лимит-ордер (limit order), который разрешает брокеру купить или продать акции только по цене, указанной вами, или лучшей.
- Стоп-ордер (stop order) приказывает брокеру купить или продать по рыночной цене, как только акция перешагнет ценовой ориентир, называемый стоп-ценой. Стоп-ордеры обычно используются для ограничения убытков или защиты нереализованной прибыли.
Ордера имеют временные границы своего исполнения. Когда вы передаете брокеру стоп-ордер или лимит-ордер, он просит уточнения, является лишь ваш приказ Good' til Canceled, GTC, т.е. действительным до поступления уведомления об отмене, или day order, т.е. действительным в течение дня. В первом случае приказ остается в силе до тех пор, пока он не исполнен, или пока от клиента не пришло уведомление об его отмене. Во втором случае приказ в случае его неисполнения к концу торгового дня, автоматически аннулируется.
Обычно покупка / продажа акций осуществляется в количествах, кратных 100. 100 акций - минимальная единица в операциях с ценными бумагами почти на всех биржах. Однако существуют и неполные (нестандартные) лоты по неходовым (малоликвидным) акциям. Обычно брокеры по нестандартным сделкам взимают повышенное комиссионное вознаграждение.
Кроме индивидуальных инвесторов на рынке активно действуют институциональные инвесторы - организации, размещающие в ценные бумаги собственные средства или средства, доверенные им в управление (инвестиционные компании, взаимные и пенсионные фонды, страховые компании, банки).
Многие институциональные инвесторы в целях ускорения процесса трейдинга при покупках или продажах больших объемов ценных бумаг используют специальные компьютерные программы. Иногда они срабатывают автоматически, когда цена перешагивает заранее определенный рубеж. Такие автоматические срабатывания могут привести к резким изменениям цены и сильно отразиться на динамике рынка. Частично фондовый кризис 1987г. объясняется именно автоматическим срабатыванием торговых систем. Поэтому на многих биржах введена система "circuit breakers" - система автоматических выключателей, позволяющая приостановить торги, когда фондовый индекс изменяется в ту или другую сторону на величину, превышающую установленный лимит.
6. Инвестиционные планы.
Существует несколько методов, призванных помочь долгосрочным инвесторам выбрать правильный момент для "вхождения в рынок", т.е. для покупки ценных бумаг. Несмотря на широкое распространение специального программного обеспечения, "отслеживающего" рынок, которое сегодня каждый инвестор может установить на свой компьютер, простые инвестиционные схемы, о которых пойдет речь ниже, продолжают показывать свою эффективность.
Основная цель, которую преследуют данные планы инвестирования - обеспечить инвесторам некоторую защиту и минимизацию потерь, если покупка акций состоялась при неблагоприятной цене.
План Dollar Cost Averaging предполагает регулярное инвестирование фиксированной суммы через определенные промежутки времени в течение достаточно продолжительного срока. К примеру, покупка акций в начале каждого месяца на $100. Так как данный метод предполагает инвестирование фиксированной суммы, а не покупку фиксированного числа акций, то в периоды, когда на рынке наблюдается падение, покупается большее число акций, а в периоды, когда рынок растет, - меньшее количество акций. Происходит постоянное усреднение цены покупки, что и является основным преимуществом данного плана: средняя цена, по которой были куплены акции, обычно оказывается ниже их текущей рыночной стоимости.
Среди недостатков плана Dollar Cost Averaging можно отметить следующие:
- возможна ситуация, при которой ликвидация портфеля будет происходить в момент рыночного падения, и инвестор может понести убытки, продав акции по цене, ниже той средней, по которой они были куплены;
- возможно, что инвестор со временем начнет испытывать трудности с регулярным внесением предусмотренной планом фиксированной суммы, и прекращение покупки акций может прийтись на благоприятный период развития рынка.
Следующий инвестиционный план называется Constant Dollar System. Он предполагает, что стоимость вложений в акции остается постоянной. Например, формируется портфель акций на $100.000. Если стоимость портфеля вырастает, скажем, до $110.000, прирост капитала в $10.000 изымается и инвестируется в ценные бумаги, иные, чем акции. Держатель портфеля может выбрать определенный временной интервал для изъятия своих приращенных средств. И обратно, если стоимость портфеля падает ниже $100.000, инвестор должен совершить дополнительные покупки акций, чтобы вернуть его стоимость на прежний установленный уровень. Аналогично, решение о пополнении портфеля должно приниматься при определенном процентном снижении его стоимости, или через определенный временной интервал (один-два раза в год).
Одно из преимуществ плана Constant Dollar System - акции продаются на подъеме рынка, когда котировки растут, и покупаются в период падения, когда цены снижаются.
Среди недостатков можно отметить трудность определения оптимального момента для начала инвестирования по данной схеме. Практика показывает, что данный инвестиционный план эффективен, когда цены периодично колеблются в диапазоне, близком к первоначальному уровню, существовавшему на момент вхождения в рынок.
И, наконец, инвестиционный план "постоянного коэффициента", Constant Ratio System. Он предполагает поддержание в портфеле равного соотношения между акциями и облигациями 50/50. Когда цены на акции растут (и их доля в стоимости портфеля увеличивается), часть из них продается, и полученные средства инвестируются в облигации, и наоборот. Нужно сказать, что существуют различные мнения в отношении эффективности данной схемы.
7. Короткая продажа и покупка варрантов.
Многие инвесторы в надежде на получение более высоких доходов идут на дополнительный риск. Не все сделки с ценными бумагами являются простыми операциями по покупке или продаже. Существует несколько стратегий, которые можно использовать для увеличения потенциального дохода, хотя сопряженный риск потерь при этом достаточно велик. Среди этих стратегий - продажа в короткую (без покрытия) и покупка варрантов (warrant). Обе они основываются на просчитанном предположении, что конкретная акция в ближайшее время значительно изменится в цене.
Продажа в короткую
Тогда как большинство инвесторов покупают акции, рассчитывая на рост их курсовой стоимости, некоторые инвесторы продают акции, которых не имеют, занимая их у брокера, будучи уверенными в снижении их стоимости. Ситуация, когда инвестор занимает акции у своего брокера и продает их, называется продажей в короткую. Затем инвестор ожидает снижения цены до минимально возможного уровня и покупает то же количество акций, чтобы вернуть брокерский кредит (плюс процент и комиссия) и зафиксировать свою прибыль в виде разницы между ценой продажи и ценой обратной покупки.
Приведем пример. Вы продаете в короткую 100 акций по цене $10. Когда цена падает, вы покупаете 100 акций по цене $7.50, возвращаете их брокеру и оставляете себе разницу в цене $2.50 за акцию минус комиссионное вознаграждение. Покупка акций в таком случае называется "покрытием короткой позиции" (covering the short position).
| Вы занимаете у брокера 100 акций по цене $10 за акцию | Вы продаете 100 акций по цене $10 за акцию и получаете $1000 | Если цена акций падает, вы получаете прибыль | Если цена акций растет, вы терпите убыток |
| Цена акции $10 | Цена
акции $7.50 |
Цена акции $12.50 | |
| Количество акций, которые вы должны вернуть брокеру | 100 | 100 | 100 |
| Цена обратной покупки | $1000 | $750 | $1250 |
| Ваша прибыль или убыток | - | $250 | -$250 |
Риски, сопряженные с короткими продажами, объясняются тем, что вместо ожидавшегося снижения цены может произойти ее рост, или снижение цены будет незначительным и непродолжительным по времени.
Очень важно принимать в расчет фактор времени, потому что по брокерскому кредиту выплачивается процент, и чем дольше вы не погашаете кредит, тем большие процентные платежи вы должны оплатить, снизив, таким образом, полученную в результате операции прибыль. Рост цены является еще большим риском, потому что рано или поздно вы должны затратить для покрытия короткой позиции большую сумму, чем была получена вами при продаже заимствованных акций.
Как правило, объем коротких продаж увеличивается в период, когда рынок переживает бум. Продавцы в короткую ожидают неизбежной коррекции на рынке, особенно, если экономика развивается не такими быстрыми темпами, какими растет фондовый рынок. Но короткие продажи можно расценивать и как сигнал к бычьему рынку, потому что короткие позиции должны покрываться, а это означает, что инвесторы будут предъявлять спрос на акции, и их цена начнет расти.
Покупка
варрантов
Покупка
варрантов также основывается на
ожиданиях определенного изменения
будущей цены, хотя эта стратегия несет
меньший риск. Варранты за небольшое
вознаграждение гарантируют покупку
акций по фиксированной цене в течение
оговоренного периода времени. Инвесторы
покупают варранты, если уверены в
будущем росте цены.
Например, вы можете заплатить $1 в
расчете за одну акцию, чтобы получить
право купить акции по цене $10 в течение 5
лет. Если цена вырастает до $14, и вы
реализуете свое право по варранту,
экономия при покупке одной акции
составит $3. Затем вы можете продать
акции по более высокой рыночной цене и
получить прибыль.
Компании продают варранты, планируя
привлечь денежные средства от нового
выпуска ценных бумаг или продажи акций,
находящихся в резерве. После выпуска
варранта он может торговаться как и
другие финансовые инструменты.
Обозначение wt после символа в таблице
акций означает, что котировки даны
именно на варрант, а не на акцию.
Если цена на акцию на конец оговоренного
периода оказывается ниже установленной
цены, варрант не используется и срок его
истекает. То обстоятельство, что
варранты очень дешевы и имеют
достаточно продолжительный срок
действия, определяет активную торговлю
ими.
8. Сплит.
Случается, что
компании объявляют сплит
по своим акциям (дробление). Например,
компания Х имеет 5.000.000 обыкновенных
акций номиналом $1.00 и намеревается
осуществить сплит в соотношении 2 к 1. В
момент сплита рыночная цена акций
составляла $60.00. После сплита компания Х
будет иметь 10.000.000 обыкновенных акций с
номиналом $0.50 и с рыночной ценой $30.00.
Как дробление акций отразилось на
инвесторе? Предположим, что до сплита
инвестор купил 500 акций компании Х, и их
стоимость составляла $30.000 (500 х $60.00).
После сплита инвестор владеет уже 1000
акций по рыночной цене $30.00, т.е. общая
стоимость его акций осталось на прежнем
уровне, $30.000.
Обычно решение о проведении сплита
принимается компанией с целью сделать
свои акции более привлекательными и
доступными для инвесторов, ведь на акции
ценой $30.00 найдется больше покупателей,
нежели на акции, стоящие $60.00. Это чисто
психологический феномен. В дальнейшем,
если на акции будет существовать
повышенный спрос, их цена вырастет.
Однако стопроцентной вероятности роста
котировок после сплита нет.
Второй причиной проведения сплита может
быть желание компании расширить состав
акционеров и сделать рынок своих акций
более ликвидным. Решение о сплите
вступает в силу только после его
одобрения на общем собрании акционеров.
Существует также обратный
сплит (reverse split) - процесс, обратный
дроблению. Предположим, компания Х имеет
в обращении 10.000.000 обыкновенных акций,
имеющих рыночную цену $10.00, и объявляет
обратный сплит в соотношении 1 к 4. В
результате число акций компании
сокращается в 4 раза до 2.500.000, и цена на
них вырастает до $40.00.
Как и при обычном сплите, проводя
обратный сплит, компания рассчитывает
на повышение привлекательности своих
акций и на расширение спроса на них со
стороны инвесторов. Однако опять же не
существует большой вероятности, что
котировки акций после обратного сплита
начнут расти.
Практически всю информацию, необходимую для принятия инвестиционного решения, можно получить через Интернет. Тысячи корпоративных и финансовых сайтов предоставляют в доступном для понимания виде сведения, начиная от отчетов по практически всем торгуемым акциям до аналитических материалов и экономической статистики. Кроме того, можно подписаться на рассылку новостей, имеющих конкретную направленность, например, о компании, акции которой находятся у вас в портфеле.
В регулярно публикуемых финансовых отчетах (балансах, отчетах о прибылях и убытках) сторонники фундаментального анализа найдут всю необходимую информацию для расчета специальных коэффициентов (рентабельности, оборачиваемости активов, финансовой задолженности, ликвидности, рыночной стоимости) и оценки и прогнозирования финансового положения компании. Для сторонников технического анализа существует множество бесплатных ресурсов (например, www.bigcharts.com), позволяющих строить графики и применять самые разнообразные индикаторы.
Одним из самых надежных источников информации является сайт КЦББ (www.sec.gov), который обеспечивает доступ к архиву - базе данных EDGAR (Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval System), содержащим регистрационные заявления и финансовые отчеты всех публичных компаний.
По Закону о ценных бумагах 1933г., который также называют законом о раскрытии информации, публичная компания (компания, предлагающая свои акции широкому кругу инвесторов) обязана регулярно отчитываться перед своими акционерами. Самая полная информация содержится в годовом отчете компании, а результаты текущей деятельности отражаются в квартальных отчетах.
Типичная структура годового отчета включает:
• детальное описание каждого вида деятельности компании. Из этого раздела можно почерпнуть сведения об эффективности управления и конкурентоспособности продукции компании, о прогнозах дальнейшего развития и сопряженных рисках;
• описание структуры руководства компании. Здесь можно найти информацию по каждому из директоров и управляющих компании;
• финансовую информацию, в том числе отчет о прибылях и убытках за год и баланс компании (состояние ее активов и пассивов на конец года в сравнении с результатами прошлого периода).
Кроме того, могут прилагаться дополнительные сведения, например, о применяемых методиках бухгалтерского учета, о судебных исках и разбирательствах, в которых участвует компания, или о предполагаемых изменениях в государственном регулировании, которые могут негативно отразиться на рентабельности компании;
• заключение аудитора, подтверждающее полноту и правильность предоставленной эмитентом финансовой информации.
10. Риски, связанные с инвестициями в акции.
Кроме внутреннего риска, присущего каждой конкретной акции, существуют и множество внешних рисков, распространяющихся на весь рынок акций.
Под экономическим риском понимается опасность замедления темпов экономического роста, которое может привести к снижению стоимости вложений в акции из-за ухудшения финансовых результатов деятельности компаний-эмитентов.
Процентный риск связан с изменением процентных ставок. Их повышение негативно отражается на динамике рынка акций по нескольким причинам. Во-первых, удорожание кредитных ресурсов ограничивает для корпоративного сектора возможность дальнейшего роста и увеличения прибыли. Во-вторых, рост процентных ставок делает более выгодными вложения в другие инвестиционные инструменты, например, облигации, что вызывает переток инвестиционных ресурсов с рынка акций.
Рыночный риск. Как всякий рынок фондовый рынок подчиняется законам циклического развития - фаза роста сменяется фазой спада, за которой вновь следует оживление и рост. Поэтому к колебаниям котировок акций, иногда весьма значительным, нужно быть готовым.
Риск, связанный с деятельностью компании-эмитента. Стабильность прибыли компании определяется множеством фактором, среди которых компетентность управляющих, наличие конкурентных преимуществ высокого порядка (например, использование в процессе производства передовых технологий), сильные позиции на рынке, обширная клиентская база и т.д. Взвешенный анализ компании-эмитента является важнейшим моментом при принятии решения о покупке ее акций.
Финансовый риск связан с финансовым состоянием компании-эмитента. Оценка его уровня производится на основе анализа финансовой отчетности, и в частности, состояния существующей задолженности: как изменилось долговое бремя компании за прошедший год, каковы источники заимствованных ресурсов, и как компания намерена их возвращать.
Наконец, можно отметить информационный риск, связанный с обнародованием нелицеприятной информации о компании, что может вызвать резкое падение котировок. США имеют самое развитое законодательство о ценных бумагах и самые жесткие требования к эмитентам в отношении отчетности и полного раскрытия информации перед держателями их акций. Главной целью государственного регулирования в этой области является поддержание доверия инвесторов, ведь рынок ценных бумаг - рынок доверия, где добросовестность и честность эмитентов и посредников считаются высшими ценностями.